Presentato il piano industriale che appare, per alcuni aspetti molto ambizioso e per altri conservativi.
Molto ambizioso per quanto concerne la parte relativa al miglioramento della redditività ed efficientamento dei costi. Conservativo perché si nota la "mano" della Bce nel voler rafforzare il patrimonio a scapito della distribuzione del dividendo.
Nel dettaglio il piano è positivo, a nostro avviso, per questi punti:
1 - voler essere il punto di riferimento nel territorio;
2 - vendita di 1,8 miliardi di NPL che saranno liquidati ad un valore non inferiore al 27% del facciale (come dichiarato dall'AD in conference call), ben superiore, quindi, alla proposta di Apollo.
3 - sviluppo della parte ICT (digitale) che consentirà di risparmiare oltre che migliore l'offerta di servizi alla clientela (punto dolente della vecchia gestione);
4 - fusione di Carige Italia che permetterà risparmi considerevoli ma anche una forte riduzione del personale.
Cosa non ci piace
1 - nessun dividendo sino al 2020 (crediamo che questa misura sia stata voluta dalla Bce che non vede con favore la distribuzione di dividendi da parte delle banche in crisi);
2 - previsione di forte crescita con chiusura di oltre 100 filiali da attuarsi entro l'inizio del prossimo anno. Ridurre le filiali e aumentare i ricavi, significa che vi sono margini di crescita così ampi che il mercato ha sottovalutato o un forte ottimismo da parte del Cda (l'AD ha chiaramente affermato che vi sono alcuni target ambiziosi e questo è uno di quelli, sempre a nostro avviso);
3 - le previsioni macro alla base della formulazione del piano sono conservative soprattutto per quanto concerne la crescita del Pil in Italia. Il rischio che il rallentamento possa essere maggiore delle stime, molto basse a dir la verità, è un rischio che potrebbe portare ad un aumento di capitale nel prossimo anno.
Conclusioni
Tutto sommato è un buon piano, decisamente migliore di altri presentati recentemente ma con qualche zona d'ombra. Ovviamente, come sempre, è la qualità del management che il mercato compra (o vende) e crediamo che sia stata sottostimata in base a quanto pubblicato questa sera.
Domani avremo il giudizio del mercato, ma a nostro avviso questo è un titolo da tenere presente per il breve e medio termine.
Comunicato aziendale
http://www.gruppocarige.it/wpsgrp/wcm/connect/istituzionale/dc8a0883-f118-489c-bf55-ba82e9999ead/Cda_29_06_2016_ita.pdf?MOD=AJPERES&CACHEID=ROOTWORKSPACE.Z18_11GCHGS0LODV80AETI9IQ6AHT2-dc8a0883-f118-489c-bf55-ba82e9999ead-llvf4L5
